作保股群起护盘,有限支撑业喜提降税

证券时报记者毛军

中国基金报记者 张燕北

周三,受海外股市普遍大幅下跌影响,A股小幅低开,午后在保险股大幅拉升的带动下,快速反弹,上证指数翻红微涨,但市场整体成交量再度萎缩,北上资金在前一交易日躁动后,昨日再次净流出33亿元,显示市场观望气氛浓厚。

今天,保险业喜迎税收减负政策大礼包。受财税利好政策落地影响,A股保险股午后直线拉升,中国人保盘中一度触及涨停。隔壁港股市场内险股板块也紧随A股脚步扶摇直上,全板块无一下跌。

减税政策出台

机构人士表示,新规将大幅降低保险企业的税收成本,预计将使整个保险行业增加税后利润数百亿元人民币。

昨日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,其中大幅提高保险企业所得税税前扣除比例。

保险业接税收减负红包

根据之前的相关规定,财险行业、寿险行业手续费及佣金支出的税前扣除标准分别是15%、10%,超出部分需要补缴企业所得税,且不可递延。最新发布的险企手续费及佣金支出税前扣除政策,将大幅降低保险企业的税收成本,提升保险上市公司净利润水平。

今天上午,据财政部网站消息,财政部、税务总局日前发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。

根据天风非银团队测算,在新的税收政策下,中国财险、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安(601318)的净利润分别能够提升约29%、45%、25%、22%、11%。

《公告》规定,保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除。公告自2019年1月1日起执行。

另外,中国保险行业协会会长邢炜在日前“2019清华五道口全球金融论坛”上表示,一季度保险资金预计利润总额1170亿元,同比增加210亿,增幅21.88%。其中人身险公司利润833亿,增长25.8%;财产险公司利润192亿,同比增长14.65%。一季度险资年化投资收益率接近6%,较去年全年4.33%收益率相比有较大提升,为近年来的较高水平。

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保险板块快速拉升

与原政策相比,新规一是提升了免税的额度,二是允许结转至以后年度扣除。此前,根据《财政部、国家税务总局关于企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通知》(财税2009]29号)规定,自2008年1月1日起,手续费及佣金支出税前列支标准为:财产保险企业不得超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的15%、人身保险企业不得超过10%。

在降税利好及盈利大幅增长双重作用下,昨日午后保险板块快速拉升,保险指数从中午收盘1936点跌0.42%快速拉升至2054点涨逾5%,不到1小时保险指数上涨118点或6.1%。后涨幅虽有所回吐,但截至收盘仍涨3.92%,在市场整体缩量的背景下,保险股总成交量由前一交易日的2.22亿股增加到4.46亿股,增加1倍多,成交金额也由97亿元增加到146亿元。

举个例子,100元车险保费可以税前抵扣的手续费支出是15元,如果实际手续费支出是50元,手续费部分的税基就是50元-15元=35元,交税为35元×25%=8.75元。

龙头股中国人保在午后开盘不久,5分钟内放巨量从涨约2%直线拉至涨停,5分钟成交逾2.28亿元,占全天成交金额的15.6%。Wind数据显示,昨日中国人保主力资金净流入2.49亿元。

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中国人保2019年一季度实现营业收入1636亿元,同比增长7%,净利润58.87亿元,同比增长12.13%,一举扭转了2018年下半年的负增长,本次降税政策将能极大的保障其半年报乃至年报的增长。

按照新规,寿险、财险税前列支比例分别提高8ppt、3ppt。广发非银陈福团队表示,保险降税政策将促进行业盈利及业务改善。一方面,新规提升了险企的盈利能力;另一方面,新规在当前寿险行业增速下降、车险行业竞争生存压力加剧的环境下,有助于减轻险企推动业务的压力、促进业务的增长。

业绩的好转,也吸引了北上资金的注意力。北上资金在5月净流出超500亿元的背景下,一直在逆市大幅增持中国人保。5月初,北上资金还仅持有中国人保162万股,截至目前增仓至452万股,增仓幅度高达179%,北上资金抄底意图明显。

保险股午后直线拉升

实际上,中国人保一季度净利润12.13%的增长,在上市险企中基本处于垫底的位置,其他上市险企增长更迅猛。2019年一季报显示,中国人寿净利润同比增长93%,中国平安一季度净利润同比增长77%,新华保险一季度净利润同比增长29%,中国太保一季度净利润同比增长46%,均远高于A股的整体增长速度。

保险佣金税前扣除新规一出,保险股集体拉升。

平安证券表示,产险行业自2017年以来逐步受到费改竞争加强之下税率抵扣问题困扰,且2018年影响更为显著;寿险业务在保障转型的背景之下,佣金率同样明显提升。此次政策推出明显超出市场预期。手续费及佣金税前抵扣新规对上市险企形成显著利好,增厚上市险企净利润水平,且长期利好行业发展。

整体而言,今日两市股指虽然受美股影响纷纷低开,但在国产芯片、稀土永磁、次新股等题材等带动下持续震荡攀升。午后开盘,保险股直线拉升,金融股瞬间全面活跃,A股短时间内也快速走高,沪指攀升涨逾0.8%,上证50指数涨超1%。

截至收盘,中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安的涨幅,分别为8.85%、7.45%、7.18%、4.82%、2.03%。

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其中,中国人保一飞冲天,午后直线拉升,盘中一度触及涨停。

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港股市场而言,内险股板块也集体拉升。其中中国财险以超过5%的涨幅领涨全板块,新华保险紧随其后,涨幅在4%左右。中国太保、中国太平、中国人保等均有不同程度的上涨,全板块无一下跌。截至收盘,中国财险涨4.97%,新华保险、中国太保等涨超3%。

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全行业节税预计超百亿

事实上,保险业要求提高保险企业所得税税前扣除比例的呼声已久。此次新政落地,有险企财务人士分析指,将大幅降低保险企业的税收成本,预计将使整个保险行业增加税后利润数百亿元人民币。具体而言,利好寿险公司转型发展传统型保障型产品,同时有利于缓解财险公司现金流压力。

财险方面,手续费竞争激烈,税前列支比例提升是对利润增速的直接“松绑”。人保、平安、太保产险平均手续费率从2017年的18%提升至20%,所得税率分别提升6ppt、8ppt、9ppt至33%、37%、46%。手续费超支且持续上升致所得税率增加、净利润增速放缓是全行业普遍问题。

具体来看,2018年财产险行业手续费率激增,由于抵税比例仅为15%,因此手续费快速上升拉高了营业支出额的同时也带来了所得税大幅上升,进而导致净利润下降。

由于财险公司手续费率的大幅上升,财险业务受所得税调整因素的影响较寿险公司更加明显。平安产险和太保产险2018年均出现税前利润正增长但净利润负增长的情况。海通证券婷认为,产险行业随着“报行合一“的推进,1Q2019龙头手续费率已呈现下降趋势,税前列支比例提高是从另一角度直接作用于所得税的减少,二者相辅相成,共同促进行业利润改善。

寿险方面,受益程度小于产险,太保利润受益程度或领先同业。2017、2018年四家龙头寿险公司平均手续费率为19%、17%,上限调升至18%意味着寿险公司绝大部分手续费均可于税前抵扣,2019年利润增速将改善。

孙婷表示,近年行业聚焦佣金比例较高的长期保障型业务,2018年上市险企长期保障型保费占比大幅提升。预计手续费率的松绑或将加速险企向保障型产品转型,新华等过往保障型转型力度大的公司边际上更为受益。

机构测算新政下

人寿去年净利提升45%

据招商证券测算,五大财保险(中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保)业绩将取得明显改善。寿险方面,中国人寿最受益,业绩有望增厚43.5%;财险方面,太保财险最受益,业绩增厚38.9%。

天风证券则测算,在新的税收政策下,中国财险、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安的2018年净利润能够分别提升约29%、45%、25%、22%、11%。

2019年一季度,人保、太保、平安产险保费收入同比增速分别为18.3%、12.7%、9.5%。2018年上市险企数据来看非车险增速高于车险,增速分别为30.4%、5.7%,责任险、农险、意健险的增速高于其他品种。

招商证券认为,二季度以来负债端受制于价值高基数和一季度提前发力的背景短期承压,当前代理人增长受阻,相信各公司将在6月积极发力,谋求保费和价值的稳定增长。以全年角度看,公司NBV预计仍将保持两位数增长。长期看未来利率政策易紧难松,大水漫灌概率较低,下半年利率向上有望驱动保险股估值中枢抬升。长期逻辑稳定情况下,建议投资者积极把握保险股价超跌时的交易性机会。

编辑:舰长

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