【人人中彩票】董事长持续增持呈现信心,信邦

    公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。

支撑评级的要点

信邦制药表示,现阶段国家大力鼓励社会资本办医,优化医疗资源布局。贵州省医疗资源匮乏,公司将在在省内积极布局医疗服务机构,充分利用当地优秀的医疗资源,优势互助,共同发展。

    预计公司2017-19年净利润分别为3.23、4.42、5.95亿元,对应每股收益分别为0.19、0.26、0.35元,我们根据市场上医疗服务行业平均市盈率情况给予18年43倍PE,目标价格11.18元,给予买入评级。

    医院扩张带来业绩增长低于预期,医疗流通行业整合低于预期

与其他涉足医药医疗全产业链的模式相比,信邦制药此前收购的科开医药凭借在贵医附院及下属医院的唯一配送权,而拥有对上游厂商较强的议价能力,这一点备受业内人士看好,分析认为未来信邦制药将有潜力成为贵州省医疗全产业链的综合平台。

    新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。

    新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。

同时信邦制药透露,2014年公司除抓好基药产品拓展市场外,加快并购步伐做大医药流通、加大投资力度做深医疗服务。公司目标2014年主营业务收入不低于25亿,同比增长340%以上。

    支撑评级的要点

    公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。

两周前,信邦制药曾公告,控股子公司科开医药出资逾2000万对贵州卓大医药增资扩股,获得后者70%股权,拓展在贵州省内更广的医药流通网络。卓大医药是贵州省内医药流通企业,在贵州遵义、毕节黔南、黔东南地区有较好的资源与基础。$pager$

    两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。

    预计公司2018-2020年净利润分别为4.10、5.46、6.85亿元,对应每股收益分别为0.24、0.32、0.40元,目前对应市盈率30倍、22倍、18倍,维持买入评级。

信邦制药同日公布2013年年报显示,公司实现营业收入5.69亿元,较上年增长27.24%,归属于上市公司股东的净利润4023.7万元,较上年减少15.87%。基本每股收益0.23元。公司称,由于财务费用的大幅增长及营业外支出的增长,影响了净利润表现。

信邦自收购科开医药起开始业务转型,现已成为贵州省医疗服务和医药流通领域龙头。医疗服务方面,公司通过增加病床和运营管理实现了营收、利润率双重增长,远期布局全省3万床位。医药流通业务受益于两票制的实施,公司通过“信邦、科开、卓大”三大体系有望进一步实现行业内整合,有望获得贵州省60%以上市场份额。预计未来三年公司保持30%以上利润增速,目标价格11.18,给予买入评级。

    估值

据公司透露,目前该投资次投资各方尚未签订正式合同,医院的筹建还需要制定具体的方案和获得相关部门的核准,项目实施时间具有较大的不确定性,短期内不会对公司的经营效益产生实质性影响。

    评级面临的主要风险

抢占区域医疗服务资源

    两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。

目前信邦制药拥有贵州省肿瘤医院、贵医安顺医院、贵医附属白云医院、贵医附属乌当医院等,四家医院拥有床位数超2000张,目前正在进行的扩建还将新增床位1300张。

加码医药流通领域

曾经偏隅西南的信邦制药,在首试打通医药医疗全产业链的“甜头”后,意欲快速在贵州区域打开更广阔天地。在4月27日晚间公布的2013年年报中,信邦制药表示,公司2014年目标是主营收入不低于25亿元,同比增长340%以上。

出资方面,其中信邦制药出资6800万元,持股六信威公司比例为34%,威门药业和六盘水市人民医院分别出资6600万元,持股比例分别为33%。

近期,信邦制药加速在医药流通业的积极布局。公司最新公告称,拟对旗下全资医药流通子公司信邦药业增资1亿元。信邦药业主营为中成药、化学药制剂、抗生素、生物制品的批发,三类医疗器械等。多年来,信邦药业业绩平平,经营规模小,代理品种单一。通过2014年内分三期增资后,信邦药业注册资本将达1.01亿元。

同时信邦制药公告, 将与贵州威门药业、六盘水市人民医院共同出资成立六信威公司,投资新建营利性医院“六盘水市凉都医院”,以及以1亿元增资旗下医药流通全资子公司信邦药业。业内人士分析称,信邦制药加速布局贵州省内医药流通、医疗服务网络,未来转型目标是更大的贵州省医疗全产业链平台。

公司同日公告,将携手新三板上市企业贵州威门药业、六盘水市人民医院共同出资成立六信威公司,投资新建营利性医院“六盘水市凉都医院”,建设规模为1500张病床的三级甲等医院,占地186.49亩。公司计划在五年内将该医院打造为具有特色的贵州西部地区的医疗中心,把心血管科、肿瘤科、妇产科打造成西南地区领先的专科诊疗中心。

今年一季度,信邦制药实现营业收入1125.5万元,较上年增长2.56%,归属于上市公司股东的净利润613.4万元,较上年下滑13.65%。基本每股收益0.04元。但重组的科开医药并表后,截止3月底,公司总资产37亿元,较上年增长149.35%。

信邦制药表示,增资信邦药业将提升其资质和扩大经营范围,增强其商业网络和在医院终端的覆盖面。主要是公司成功重组贵州科开医药后,可充分利用科开医药的网络资源和上游企业的议价能力。

2014年营收目标增长340%以上

值得一提的是,公司旗下主要产品中,益心舒胶囊实现销售收入2亿元,脉血康胶囊1.6亿元,银杏叶片1.3亿元,均创历史新高。

今年3月,信邦制药完成收购科开医药98.25%股权,正式从单一的制药企业向多元化医药医疗企业迈进,并形成集中药种植、医药工业、医药商业、医疗健康为一体的医药医疗完整产业链。

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